对于九牧王来说，第三季度营收增速趋缓，但全年业绩增长明确。分季度来看，公司第一季度净利润增长28.35%，增速略有放缓；第二季度销售情况较好，净利润同比增长77.26%，大幅好于一季度；上半年经营业绩整体略超预期。公司第三季度收入增速较第二季度呈现较大幅度下移。首先，公司商场渠道占比约50%，行业统计数据显示，第三季度大型商场终端服装类零售额增速略低于第二季度，受终端消费疲弱影响，公司商场渠道部分受一定影响。其次，内生增长方面，三季度单季公司同店增速较1-6月份小幅下移，但整体上，1-9月份同店增速仍维持在6%附近的水平。综合毛利率较上年同期提升1.37个百分点，期间费用率较上年同期下降2.08个百分点。再次，第三季度净利润同比增长仅5.66%，原因还包括单季毛利率下降1.9个百分点、三季度新增部分品牌市场推广等费用影响。

　　另外，公司存货占收入比重43.7%，与上年同期相比处于合理区间。应收账款占收入比重上升9.7个百分点到13.3%，主要系公司加大对加盟商的支持力度和冬季新品备货所致。不过，虽然公司三季度收入增速略有放缓，但公司第三季度实现毛利率57.65%高位，显示公司在弱市环境下以量保价的策略及对品牌的维护。毛利率基本与上半年持平，说明公司并未以大力度促销换取销售业绩，对品牌的维护力度较强。下半年是服装销售旺季，预计2012年四季度的经营情况会有所好转，全年业绩增长相对明确。

　　不久前，公司公告拟使用全部超募资金9.06亿元及其利息永久性补充流动资金。超募资金及其利息用于补充流动资金，将能有效保障公司未来主营业务的发展，并能提高公司资金的使用效率，随着公司业务规模的不断扩大，相应应收账款和存货也会随之增加，进而会对公司流动资金增量提出要求。

　　渠道下沉和非裤装品类发展是未来主要增长点。二三线城市是公司在2012年加盟市场拓展的重点，公司在超大和一线城市覆盖率达到100%，且主要为商场专柜，优势明显，而在二三四线城市中覆盖率和店铺密度不高。2012年公司的开店策略主要是由一二线向二三线下沉，自上而下扩张。从目前的开店经验来看，在向二三线城市的扩张中，未来还有1500家左右的开店空间。考虑到渠道下沉空间，预期公司2013-2014年门店增速将保持快速增长态势。与此同时，公司对加盟商扶持力度在加强。公司在直营市场的精细化管理能力提高，伴随商场系列店和裤柜形象提升、商品系列进一步规范。品类延伸上，公司目前正在积极推进男裤向上装和相关服饰延伸，非裤装收入占比每年将提升2-3个百分点。品牌建设上，公司依靠产品品质和性价比获得了较好的市场知名度，未来将继续提升品牌价值，尝试多品牌发展。长期来看，公司作为商务休闲男装行业龙头，经营稳健，具备一定的成长性。

中国产业竞争情报网相关研究成果《服装项目可行性研究报告》

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　　7. 盈利能力分析：行业和潜在重点企业的盈利能力分析