5月14日是国投曲靖发电有限公司（以下简称“曲靖发电”）55.4%的股权在上海联合产权交易所挂牌的最后一天。这已是国投电力第二次将其挂牌出售，前后仅隔五个月，挂牌价格已从8.75亿元降至7.87亿元。

　　几乎与此同时，国投煤炭有限公司（下称“国投煤炭”）以29亿元在北京交易所挂牌转让国投曲靖煤炭开发有限公司（下称“曲靖煤炭”）100%股权。

　　国投煤炭为国家开发投资公司（简称“国投公司”）全资子公司，国投发电为国投公司控股子公司，均属国投实际控股企业。国投公司连连出让曲靖项目，甚至在曲靖发电第一次交易无果的情况下，费尽心思地使用捆绑销售一招——若曲靖发电未能找到合适的受让方，则意向受让方在受让曲靖煤炭的同时还须受让曲靖发电55.4%股权。

　　挂牌信息显示，曲靖发电已连续三年亏损，截至2012年10月31日，曲靖发电净利润为亏损3.03亿元。而曲靖煤炭尽管是云南省三大国有煤企之一，到目前却尚未投产。根据企业年度审计报告，截至2013年4月30日，其营业收入及净利润均为0。

　　谁会接手曲靖发电与曲靖煤炭？不少业内人士在挂牌之日起便纷纷猜测此举为国投集团资产内部调整，将“新主”指向国投新集能源股份有限公司（下称“国投新集”），国投公司旗下另一家上市公司。

　　“我们还没有接到通知或者确切的消息，还是通过网上才知道有这种猜测。”国投新集证券部人士似乎感到莫名其妙，“29亿元的现金收购价格对国投新集来说太高，目前的现金流情况也无法支持收购。”

　　国投新集无力接盘

　　曲靖煤炭成为国投公司的成员企业已近9年，注册资金为5.25亿元人民币。自2004年成立以来，已取得107.79km2探矿权，范围包括云南省曲靖市富源县墨红镇、营上镇、大河镇、中安镇和竹园镇等5个乡镇。

　　另据曲靖煤炭官网显示，其矿区内煤炭资源储量约14亿吨，煤种为焦煤和1/3焦煤。每个矿井同时配套相应的选煤厂和瓦斯电厂。

　　据曲靖煤炭一位王姓工作人员表示，曲靖煤炭目前尚无产生利润与其在建项目有关。“目前公司完成了地质勘查工作，但很多煤矿都没有投产。目前，富煤一矿、二矿已开展项目前期工作。”

　　曲靖煤炭作为国投煤炭的全资子公司，也是国投公司旗下的煤炭板块之一。目前国投集团旗下有两个煤炭业务平台：国投新集、国投煤炭，二者属于平行的关系。此前，国投公司也曾公布将以国投新集为唯一平台实现集团煤炭资产证券化。此次曲靖煤炭挂牌出让被指是“内部调整”，以解决同业竞争的问题。

　　“国投新集和国投煤炭虽属平行关系，但实际并不存在竞争，国投新集的煤炭全部都在安徽省内销售。”分析师刘昭亮解释道，“国投公司在安徽的业务开发主体为国投新集。”

　　根据年报显示，2012年国投新集营业收入88.5亿元，同比增长14%；净利润13.4亿元。一位分析师称：“国投新集净利润增长低于市场预期，原因在于产销量增长难抵煤价的大幅回落。截至2012年末，国投新集的货币资金仅为7.21亿元，经营性现金流为16.9亿，确实很难现金收购，但也不排除他们向大股东寻求增发援助。”

　　同时，他也表示国投煤炭注入国投新集的可能性正在提升，并且注意到制约国投煤炭资产注入的客观障碍正在消除。

　　国投新集证券部人士也坦承了目前尚无新的投资活动，他表示：“29亿元的现金收购不可行，目前的现金流状况是不支持的。”

　　国投欲“战略退出”

　　与曲靖煤炭几乎同时出售的还有曲靖发电。而曲靖发电似乎更难“嫁出去”，2012年12月24日，国投电力曾将曲靖发电55.4%的股权挂牌出售，挂牌价格8.75亿元，但未成交。

　　2013年4月15日，曲靖发电再度降价挂牌出让。国投电力的转让理由为“公司结构调整和经营发展需要，股权转让的回收资金也将补充公司自有资金，用于公司经营与发展。”

　　根据上海联合产权交易所挂牌信息，曲靖发电已连续三年亏损——2010年亏损2312万元，2011年亏损1.52亿元，截至到2012年10月31日的净利润是亏损3.03亿元。

　　曲靖发电成立于1994年12月9日，2003年8月27日变更为中外合资企业。注册资本金10亿元，现有股东及股权比例为：国投华靖电力控股股份有限公司55.4%；美亚曲靖电力有限公司37%；云南耀荣电力股份有限公司4%；云南银塔电力开发有限公司2.4%；云南电力设计实业有限公司1.2%。

　　作为云南省首座百万千瓦级火力发电厂，曲靖电力自投产以来一直承担着云南电网主力发电和“西电东送”任务。曲靖发电55.4%股权是由国投电力在2004年从大股东国投公司手中收购得来。

　　然而曲靖发电的惨淡业绩让其成为了“老大难”。为了成功出让曲靖发电，国投公司费尽心思，甚至想出了“捆绑销售”的办法，即若曲靖发电未能找到合适的受让方，则意向受让方在受让曲靖煤炭的同时还须受让曲靖发电55.4%股权。

　　曲靖发电挂牌期为4月15日至5月14日，曲靖煤炭挂牌期则为5月9日至6月5日，在挂牌期内曲靖发电如若未找到合适的买家，也给其再次挂牌以及意向受让方两个项目的摘牌留下了足够的时间。

　　国投公司连连抛售在曲靖的两大煤电资产，是否为清理曲靖资产的多头管理，为其煤电一体化铺路？致电国投公司，得到回复称：“公司正在实施煤电、煤化工一体化项目，获取煤炭、电力资产整合，以实现业务间的协同效应。是根据战略要求退出股权。”然而更多细节无从透露。

中国产业竞争情报网相关研究成果《电力项目可行性研究报告》

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