6月11日，已经通过上市聆讯的广东东莞内衣品牌都市丽人在香港开上市推介会，并请来代言人林志玲撑场面。

　　香港媒体报导援引都市丽人初步招股说明书称，都市丽人预计新发行约4.06亿股，招股价3.27港元～4.42港元，集资额约13.29亿港元～17.97亿港元。

　　对此，都市丽人相关负责人称，路演和挂牌时间还未确定，现在是静默期，不方便披露更多信息。

　　尽管在销售额及增长潜力方面，都市丽人都遥遥领先同行业者，仍有业内人士分析认为，高企的运营费用将对公司的盈利能力造成负面影响。

　　未来着力发展自营店铺

　　都市丽人官方网站数据显示，该公司是集研发、生产、物流、销售及营运于一身的内衣品牌营运商，旗下产品涵盖内衣、家居服、塑身衣、保暖衣及内衣配饰等各个品类。

　　截至去年底，都市丽人总共拥有5790间店铺，其中自营店数目只有721间，加盟店则达5069间。

　　获取的“都市丽人（中国）控股有限公司的聆讯后数据集”（以下简称数据集）显示，集资所得39%将用于扩展零售网络特别是自营店网络，并期望于2018年的自营店数目可达2000间；25.3%将用于在东莞、天津及重庆开设三个物流中心，12.6%用于收购对公司未来发展及策略有利之项目等。

　　某熟悉内衣行业的业内人士表示，都市丽人募集资金主要用于发展自营店铺，或与其毛利率较低有关。

　　据了解，内衣上市企业安莉芳控股（01388，HK）2012年和2013年的毛利率分别高达81.2%和80.41%。数据集显示，2013年都市丽人集团整体毛利率仅为36.7%，其中自营店的毛利率57%明显高于加盟店的毛利率30.5%，但是由于自营店数量所占比重较小，对提升整体毛利率贡献不大。

　　上海基业昶青咨询公司首席合伙人唐平华则认为，都市丽人与定位中高档的内衣品牌安莉芳等有所区别，“一方面，定位大众使得都市丽人的市场空间相对较大，与安莉芳动辄几百上千元的定价相比，都市丽人的内衣很受经济收入不高的年轻女性欢迎，而另一方面，都市丽人也得面临毛利率远远低于高档内衣企业的问题。”

　　在唐平华看来，提升直营率无疑是提高毛利率的一种重要手段。数据集显示，占都市丽人收入大头的文胸和内裤产品2013年自营管道的毛利率分别高达62%和60.2%，而加盟管道分别为37.7%和22.3%。

　　销售费用高影响盈利能力

　　值得注意的是，2013年都市丽人的营运开支达5.89亿元人民币，同比2012年上升近1倍，在市场营销及推广开支方面，2011年至2013年，都市丽人分别花费了990万港元、5870万港元和6140万港元，而今后这一数据还可能增长，都市丽人称还会继续在市场推广方面投放大量资源。

　　上述业内人士认为，由于都市丽人此前是通过在三四线城市广泛开放加盟扩充零售管道发家，并没有花大力气去打造品牌，如今公司则有意通过营销及丰富产品线来提升品牌知名度，而这很可能造成营销费用高企。

　　在数据集里，都市丽人也提到，市场推广开支增加以及零售管道扩充所带来的土地及楼宇的经营租赁租金上升以及雇员福利费用增加，都将对公司的短期盈利造成负面影响，其中一个直接的体现即是，尽管公司2011的收入同比增长了36.3%，但纯利仅增长了14.3%。

　　2013年，都市丽人签约林志玲，一时吸引无数眼球。上述业内人士认为，未来都市丽人为了强化品牌而进行大力度的广告推广和持续签约明星，几乎是肯定的，“但是，如果明星效应无法持续发挥效用，都市丽人很可能像安莉芳一样让营销费用拖累净利率的增长。”

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